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股票市场投机入门

世界经济与政治论坛,2002年第2期1007 1369(2002)02004105 股票市场投机分析张金华[摘要]安同良投机是股票市场运行的正常状态。行为从金融的独特视角,简要回顾和总结了股票市场投机理论,在此基础上,对中国股票市场的投机表现和普通投资者的心理进行了深入研究。最后,结合中国股票市场的特点,提出规范股票市场发展,防止过度投机,降低金融风险的政策建议。[关键词] 股票市场投机行为,投机心理,心理学和社会行为基础知识从股票市场投机理论的发展来看股票市场投机入门,它可以分为两个阶段,即早期阶段股票计算理论和行为金融学的最新阶段。 1 股票市场投机理论的早期阶段股票市场的早期阶段对投机理论做出了杰出贡献的学者主要包括凯恩斯,范布伦和加尔布雷思等。他们对股票市场投机的分析主要集中在(1)人性分析。大多数人对长期投资表现出怯tim,贪婪,不耐烦和不安。在一般理论中,凯恩斯解释了人们进行短期投资的原因并指出:在人类有限的生活中,人的本性要求人们快速获得收入;人们在迅速赚钱。对此,人们特别有热情,长期利益对普通人而言具有较高的折现率(Keynes,1936)。

在此基础上,他提出推测也与人们的赌博本能有关。他认为股票配资,具有赌博本能的人愿意为投机行为付出代价。与人性有关的另一件事是人的动物精神,即人们有自发的冲动去做而不是不做任何事情,并且会产生自发的乐观。 (2)按照惯例行事的原则。人的本性和投资过程中的不确定性共同产生一种特定的投机心理,也就是说,现实中人们之间存在默契,每个人都遵循惯例。 。当人们按照惯例行事时,人们会假装很长一段时间,以有效市场假设(EMH)为核心内容的理性市场理论是人们分析股票市场价格运行机制的基本框架。但是,随着实证研究的深入以及知识在社会学和心理学等相关学科中的应用,人们开始普遍认为股市受到强大的投机心理的影响,而不是EMH认为在有效市场中,股票价格可以对信息做出合理的响应,尤其是在许多群体中。经济学家批评了EMH时,该理论的支持者因此开始承认,实际市场中股票的价格受非理性因素支配(Fama,199 1)。尽管投机是真正的股票市场操作。通常,许多国内学者最近对我国股票市场的投机性进行了多维研究,并对投机的原因做出了多种解释(马洪超,2001; 2001)。 Huang Fanzhang等,2001; Shi Donghui,200 1),但到目前为止,还没有学者对股票市场中的投机行为给出统一的微观心理学解释。

本文将从行为金融开始(行为金融是对金融行为金融市场参与者行为的心理分析,Hersh Shefrin,2000)从市场参与者(主要是个人投资者)的投机心理开始。通过分析,研究了中国股市的投机行为,在此基础上,提出了加强投资者教育,防止过度投机,促进市场健康稳定发展的政策建议一、股票市场投机理论观点股票市场投机理论主要基于市场参与者,收稿日期:2002.02.06作者简介:张金华,南京大学经济系研究生,2000年毕业;南京大学经济系副教授同良,210093.41张金华,安同良:股票市场投机行为的分析r假定当前市场价值是唯一正确的市场价值。这是我们了解的各种事实的综合影响的结果,这可能会影响投资回报,因此只能随我们而变化。投资者依靠常规的投资决策来遵循三个重要原则:首先,人们在很大程度上忽略了对未来变化的期望。其次,当前的价格是每个人的共识。未来期望的汇总将反映人们的现有观点;第三,每个投资者都试图遵循市场参与者的一般行为来做出决定,从而每个人都试图模仿他人的心理,这也产生了我们通常所说的传统判断(传统判断)。

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当股票市场为投资提供流动性时,每个投资者都会感到自己面临着巨大的风险,并且风险的大小会随着他所拥有信息的变化而变化。但是,由于他的判断是例行公事,因此他不会认真考虑上述风险,并且他还会认为,如果确实发生变化,他将有足够的时间来调整其投资策略。结果,投资者经常认为短期投资更安全,很少考虑长期投资。 (3)投机和投机情绪分析的动态。加尔布雷思认为,人们通常在预期中购买了具有以下优点的商品股票时,人们的投机动机就开始按照是否根据自己的认知能力进行购买了股票;例如:经济条件的改善,通货膨胀率的下降,对企业更有利的税收结构,政府对企业投资的支持,公司利润和分配的增加,利率的提高当然,上述预期不一定会产生市场投机行为,只有以投机性快感为特征的公众心理才是股票市场中投机性狂热的原动力,当股票价格长期持续上涨时,就会出现市场参与者的认知能力。人们的心理情感导致思维偏差的产生,而推测的产生是自发的不需要局外人来诱使。当投机活动很高时,将有许多乐观主义者以各种方式解释股市上涨的原因。在很大程度上,投资者无需在现实生活中寻找解释。

2 股票市场投机理论的新发展:行为金融对投机的分析。股票市场投机理论的最新发展反映在从行为金融的独特视角对投资者行为的解释中。其中,耶鲁大学的罗伯特·希勒对社会心理学和社会动力学的研究最为著名。他创造性地提出了股票市场投机的质量模型理论,并用它来解释为什么实际股价比EMH预期的波动更大。所谓流行模型是指个人或机构投资者在股票价格形成过程中广泛使用的思维习惯。在这种模式下,股票价格受到社会心理的广泛影响,尤其是投资者的风尚和时尚。与加尔布雷思的分析不同,希勒(Shearer)不仅认为股票市场的极端狂热是市场投机的一种表现,而且还认为,在正常和相对平稳的市场运作中,仍然存在着受趋势和时尚影响的投机行为。大众汽车模型​​并没有完全拒绝EMH理论,只是它是一种罕见的极端情况,可以有选择地应用于理解实际市场。但是,与其他金融市场理论相比,人们普遍接受的流行模型是一种简单,自发的理论机制,其中包含大量因果关系推测和假设相关性,周期性以及其他经济变量(席勒,1989)

与社会心理学理论一样,与大众模型的应用密切相关的是投资者的行为模式,例如沟通模式,响应时间滞后和社会规范。流行的模型通常以两种方式影响市场价格股票:第一,它可能导致人们对经济数据做出错误的反应,反应过度和反应不足。其次,该理论所涵盖的因素具有内在的易变性,使其更为有效。分析股票价格趋势时通常不考虑经济基本面。流行的模型可能会产生反馈回路和恶性循环,也就是说,投资者对价格的反应会导致价格进一步变化,而价格的进一步变化则会使投资者做出进一步反应。 股票市场的高度投机性是这一过程的极端体现。通过研究社会学中的社会动力学,希勒发现了投资是一种社会活动,例如讨论如何投资以及市场将如何运转。投资者的行为和投机资产的价格必然会受到社会运动的影响。二、我国股票市场中投机行为的分析由于股票市场中的投机行为是由人性和投机心理决定的,因此这是股票市场运作的正常状态。特别是在像我们国家这样的发展中国家,人均收入水平相对较低。与其他发达国家相比,绝大多数富裕投资者实际上是中产阶级。根据Galbraith的投机心理分析,这类投资者希望没有努力就能实现繁荣。

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第二,在原有的投融资体制下,普通居民的投资渠道狭窄,面对新的股票市场表现出投机性冲动也是常识。以下是从宏观和微观两个角度对中国股票市场投机行为的分析:1中国股票市场投机行为的宏观表现(1)中国股市相对波动。1992〜1996,上海和中国)。深圳在这两个城市发生的五次重大冲击中,峰谷差异为360%,而在2000年世界经济和政治论坛同期美国股市波动的峰谷差异。 2002年只有66%,新加坡是110%,其中1993年是2月25日,上证综合指数从1536.87点下降到1994年7月29日的333.89点,下降了400%。1999年,上证综合指数在5月19日报价后下跌了40多天,综合指数上涨了70%。在1991年至1994年经历了较大的波动之后,波动率从1995年开始趋于缓和,但是每月波动率仍然达到10%。(2)市盈率也太高高。市盈率是衡量股市投机性质的指标。重要的指标之一,通常来说,太高的市盈率通常意味着强烈的投机。自从建立上海和深圳股票市场以来,市盈率在大多数时候一直保持在30至40之间,与世界其他国家相若。该比率相对较高,例如纽约证券交易所为15-20,香港为10-20,韩国为15-19。

(3)中国股市的周转率比较高。从交易统计的角度来看,自1992年以来,中国股市的周转率几乎每年都保持在400%以上(见表一)。表示在市场上上市的每个股票每年平均交易4到5次,也就是说,它停留在每个购买者手中的平均时间不超过两个半月,整个交易过程市场非常活跃,这可以从一个方面看,这反映了中国股票市场的强大投机性表1:1992年至1999年中国股票市场换手率概览1992年A股换手率(%)上海深圳B股成交率(%)上海深圳38.88 124.28 75.16 52.58 71.78 42.16 56.26 30.79 62.57 96.85 73.47 131.32 57.31 46.98 92.64 95.4 na 265.45 490.66 324.44 258.43 691.79 519.41 309.56 760.05 949.68 534.99 662.32 355.3 411.14 421.56 371.61 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999资料来源:《中国证券及期货统计年鉴》 2000; na表示数据不足。

2无论是从市盈率,周转率或波动性分析来看,我国股票市场中投机行为的微观机制都可以看出,我国股票市场具有高度投机性,并且我们认为上述投机行为的宏观面貌隐藏了普通投资者投资本质和投机心理的微观机制。因此,从行为金融的角度正确分析普通投资者尤其是中小投资者的投机行为和心理尤为必要。根据我国市场运作的实际情况股票,结合我国转轨经济中的一些独特现象,我们认为股票市场中股东的投机行为主要具有以下微观机制或心理。 :(1)中国情感集团的股东普遍强烈乐观。这是一种与人性有关的动物本能。股票市场中人们的行为主要是由于这种自发的乐观,而不是取决于对……的数学期望。 公司未来的回报:这种普遍的乐观情绪在中国股票市场尤其明显,尤其是当股票价格持续上涨时;在2001年初,当中国股票市场连续两年强劲时,人们的投资情绪就大大膨胀了;整个社会充满了公司的盈利能力。对增长的乐观预期。根据有关机构的调查,投资者s在2001年初对2001年的市场趋势非常乐观。22.08%的投资者认为股指将达到2300点,而77.92%的投资者则认为它将达到更高的水平。超过2500点(有关具体数据,请参见表二)。

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正是因为这种普遍的乐观情绪驱使人们将其大部分储蓄投资于股票市场,这为某些做市商操纵股票市场和赚取巨额利润提供了便利,从而导致市场投机活动增多,以及市场剧烈波动。股票市场和股价泡沫。即使在2001年底,当股指跌至1600点左右时,26.27%的投资者仍认为来年的年收益率将在10%至20%之间,而19.81 %的投资者认为它将在30%到50%之间,9.48%的投资者认为它将在30%以上。表2:2001年初,投资者对2001年市场最高点的预测分布表。点2300 22.08 2500 49.48 2800 21.04 30007.40比例( %)(深圳华亭市场调查公司。80%的投资者亏损。《中国证券报》 2002年1月3日0)(2)),中国股东普遍具有赌博心理。由于历史和制度原因,中国大陆的一般赌博业是被禁止的,在某种程度上,普通居民的赌博性质需要通过变相具有赌博性质的其他活动来体现,因此体育彩票,足球彩票和股票市场受到了保护。 股票市场的赌博特征与投机活动密切相关。在某种程度上,可以说赌博特征是投机活动。

股票市场具有高度投机性,因此被隐藏。 43张金华和安同良:股票对市场中投机行为的分析包含更多的赌博。这种赌博的存在吸引了赌徒式投资者的热情参与,这种投资者的热情参与必将增强股票市场的赌博和投机性质。在我国股票市场中赌博的特征是众所周知的,并被学者们称为赌场。因此,此功能将通过上述积极反馈进一步增强股票市场的投机性。 (3)中国的股东通常有致富的心态,这通常被称为赚大钱的心理。实际上,这是人类对股票市场贪婪的化身。大多数进入股票市场的股东都会发财。钱和一些报纸的不正确指导,可以说许多进入股票市场的投资者进入股票市场是为了致富,甚至致富,因此,在炒股的过程中,他们经常寻求不论大势所趋,都能赚大钱无论股票价格高低,买入股票都希望赚取30%甚至50%,甚至有人希望将其提高一倍。因为只有高波动性和高投机性的股票市场才能满足投资者的上述要求,所以必然会增加股票市场的投机性。中国的人均收入水平较低,并且一些低收入群体(例如后工作人员) )已经出现了在经济转型时期,它们更加繁荣。当前,在新的市场环境中,上市公司信息披露变得越来越透明。股价操纵和内幕交易变得越来越困难。 IT奇迹和重组体制已逐渐破灭,二级市场的预期收益已大大下降。但是,市场环境的这些变化并没有改变许多投资者的心态。

(4)中国的股东一般都有追随时尚的羊群心态。根据流行的模型,股票价格受到社会心理的广泛影响,尤其是投资者的趋势和时尚。趋势和时尚不仅影响投机市场的狂热主义。这种情况也影响了相对正常和平稳的市场运作,这在中国股票市场上是非常明显的,即使在当今日益发展的交流中炒股配资,许多投资者(尤其是一些老年人)每天都去证券大厅看市场趋势。无需离开屋子就可以获得很多信息,但他们常常认为在家中缺乏现场指挥氛围炒股,许多年轻人甚至评估股市趋势并将闲话作为重要信息之一。他们也参加了炒股军队,即使在许多人的心中,也不知道股票意味着不了解k与时俱进。在这些趋势和时尚的影响下,人们开始崇拜那些聪明,诚实,可靠,有见识的人。市场上富有创造力的市场精英对这些人有特殊的信任感,他们愿意向他们移交资金。投资股市。此外股票市场投机入门,相当多的人通过抓住市场机会来欣赏暴力(在早期,他们可以称为市场漏洞)。富裕的百万富翁。而且,人们向一些操纵市场并通过非法手段谋取个人利益的经销商致敬。各种情况表明,以44个份额进行投机和讨论份额已成为整个社会的时尚。这种追随时尚和顺从心理的存在通常是由于一些偶然因素造成的,从而导致许多散户投资者盲目跟风并模仿这种趋势,并增强了市场的投机性。

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三、结论和启示股票市场的资源分配功能由理性市场拥有,但是怀疑上述功能能否在投机性股票市场中实现是令人怀疑的。最近的大量研究表明,如果价格不合理,股票市场将无法有效地有效配置资本资源。尽管我国的资本市场建立已有很长时间,但它在促进国有企业改革和完善投融资体系方面发挥了重要作用,并显示出强大的生命力。但是,我国股票市场的投机性和泡沫性问题也已经存在很长时间,并且在一段时间内变得越来越严重。国内许多学者从各个角度进行了理论和实证研究,对我国股票市场的投机性有了许多认识。但是,结合以上对投机者行为特别是投机心理的分析,我们认为有必要重新思考以下几个方面来规范我国的投资者行为股票:1加强对投资者的教育并使其正确投资理念。我国的股票市场起步较晚,投资者主要是散户投资者。他们缺乏投资知识,有很强的短期投资理念,自我保护意识和能力也很差。大多数投资者盲目跟风,并具有非常明显的成群效应。突出表现是散户在股票市场中的追杀行为,这增强了股票市场的投机性和风险性。因此,有必要通过建立股东学校,建立当地新闻媒体和证券杂志专栏来加强对投资者的教育,使许多中小投资者可以树立正确的投资理念。

目前,我国证券投资者的教育已从自发学习发展到系统有序的教育,从通识普及到预防投资风险和建立合理的投资理念。 2严格的信息披露系统,控制股市操纵。由于受到巨额利润的诱惑,市场操纵是股票市场运作中的普遍现象,极大地增强了我国股票市场的投机性。人为信息不对称造成的这种投机行为,将导致股票市场收益分配中的严重不公平现象,严重挫伤普通投资者参与资本市场的积极性,最终阻碍市场的健康发展。因此,证券监管部门必须严格控制价格操纵造成的市场投机行为,主要措施应是确保发布相关信息的准确性和及时性。 3积极发挥证券监管机构,新闻媒体和中介机构在市场投机心理中的指导作用,尤其是在股市泡沫膨胀时,世界经济和政治论坛,2002年,第二阶段通货膨胀,可以防止极端投机市场上的狂热。政策方面的一种好消息通常会通过特定的传播机制引发投机泡沫的产生。这时,很容易产生财务幻想。人们仅基于当前的价格上涨来推测未来的价格上涨,并且他们表现出盲目信心。您可以在价格下跌之前卖出股票。席勒将这个动作过程生动地称为反馈循环和恶性循环。

实际上,在股价与投资者反应之间的相互作用过程中,上述部门可以在抑制投机活动过度扩张方面发挥积极作用。参考文献:1范聪,夏江,安同良等。证券投资通论。南京大学出版社。 1998 2黄凡章,徐忠。中国股票市场的投资,投机和投机分析。金融研究。 2001(6)3马宏超。中国股票市场投机的实证研究。金融研究。2001(3) 4史东辉。中国股票市场的微观行为和实证理论。上海远东出版社。20015 John M. Keynes。 1936.就业,利息和货币通论中文译本,商务印书馆,1999年4月6日,罗伯特·希勒,2000.非理性繁荣,中文译,中国人民大学出版社,2001年4月。 7中国证券投资者教育硕果累累,新华网。2002-2-4 4 8 Fama,EF 1991.有效资本市场金融。12月。9 Galbraith,John Kenneth。1987.1929年平行。大西洋月刊.1月10日Hersh Shefrin。2000.超越贪婪和恐惧,哈佛商学院出版社,11 J. Patrick Raines Charles G. Leathers。2000.经济学家和股票市场:股票市场波动的投机理论,爱德华·埃尔加出版有限公司Glensanda House 12席勒,罗伯t J. 1989.市场波动。剑桥:麻省理工学院出版社13 Shiller,Robert J. 1981.股利的变动是否足以因股利随后的变化而合理?六月,《美国经济评论》(主编:周茂庆)(续第55页)参与建立基金管理公司。

第三,积极探索市场化,专业化的社会保障基金管理制度。积极探索信托基金管理公司管理和人寿保险公司发起的年金保险,投​​资联系和股利保险等多种社会保障基金管理模式,大力培育机构投资者,实现社会之间良性互动。证券基金市场和证券市场。二要引进规范合格的境外机构投资者。在国外证券市场,受监管的机构投资者是市场的主体。作为新兴市场,中国的证券市场主要由散户投资者主导,而战略机构投资者还不够成熟。这种情况不仅使保护投资者利益的政策难以实施,而且容易导致市场的非理性特征。中国证券市场投机活动的增长趋势以及缺乏对大多数投资者利益的保护与中国证券市场机构投资者缺乏监管直接相关。第三,中小投资者必须改变其投资理念。加入世界贸易组织后,中国证券市场的一些变化值得注意:首先,中国可以根据其相对优势在全球重新分配资源,并分享经济全球化的利益。这有利于国民经济的长期稳定增长和中国证券市场的全球化。第二,投资工具将继续创新。沪深统一指数的推出将为中国国内证券市场的创新打下坚实的基础。诸如股指期货,指数基金和期权之类的衍生品有望陆续推出。第三,各种投资基金将越来越受欢迎。

入世后,随着市场交易的不断增加,新的市场风险将逐渐凝结,普通投资者难以把握市场脉搏。由于种种因素,中小投资者无法适应金融衍生产品的创新,普通投资者购买资金和其他金融产品进入市场将逐渐成为主流。参考文献:1唐文林,主编。中国金融业与世界贸易组织。广西人民出版社。 2000年4月2日:赵锡军,董安生,李悦。入世后中国证券业应如何发展。经济日报。 2001-11 -24(五)(主编:周茂庆)45

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